10Y美債利率大幅上行的同時，多個新興經(jīng)濟體“被迫”啟動加息。內(nèi)中邏輯何在，美債利率上行，哪些經(jīng)濟體會受到?jīng)_擊？本文論證可供參考。

    10Y美債大幅上行之際，多個新興經(jīng)濟體“被迫”加息

    伴隨美國疫情加速改善、經(jīng)濟修復(fù)顯著加快，10Y美債快速升破1.7%，并帶動美元進入強勢通道。截至3月18日，美國疫苗日均接種量升破250萬劑，累計接種量超過1.16億劑。疫苗的大規(guī)模推廣及疫情加速改善，推動美國工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費等修復(fù)顯著加快。受此支撐，10Y美債利率快速上行、并帶動美元走強。

    土耳其、巴西等新興經(jīng)濟體雖然疫情形勢嚴峻，但為抗擊通脹、“被迫”啟動加息。相比美國，新興市場的疫情形勢仍然嚴峻，土耳其、巴西等疫情更是在最近2個月出現(xiàn)大幅反彈。然而，盡管疫情反彈、以及國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，巴西、土耳其央行為了遏制國內(nèi)物價過快上漲，分別于3月17日、18日加息50、200bp。

     美債利率上行，對部分新興經(jīng)濟體的影響需密切關(guān)注

    10Y美債利率上行，是對美國經(jīng)濟的客觀反應(yīng)；相較而言，其他除中國之外的大部分新興經(jīng)濟體，疫情防控、經(jīng)濟修復(fù)等要差一些。2020年疫情爆發(fā)以來，美國政府先后實施了4輪大規(guī)模財政刺激，合計規(guī)模超5萬億美元，為全球之首；美聯(lián)儲也快速重啟QE，資產(chǎn)規(guī)模由4.2萬億美元擴張至7.7萬億美元。與此同時，新任總統(tǒng)拜登上任后不斷加快疫苗推廣速度，美國經(jīng)濟的正?；^程亦在加速。

    歷史規(guī)律顯示，美債利率上行、美元進入“強勢通道”，往往會帶動資金回流美國，部分新興經(jīng)濟體的“尾部風(fēng)險”容易暴露。由于普遍存在外債壓力較大、國際收支失衡的問題，新興經(jīng)濟體經(jīng)常會在美元走強階段，因資金回流美國而暴露尾部風(fēng)險。此時，為了遏制資本外流或本幣貶值引發(fā)的通脹抬升，新興經(jīng)濟體往往會“被迫”啟動加息，進而對國內(nèi)基本面產(chǎn)生傷害、進一步加大資本外流風(fēng)險。

    外債償付壓力大、杠桿率高、股市估值高的新興市場，更容易受沖擊

    美元走強、資本外流沖擊下，警惕土耳其、馬來西亞等外債償付壓力較大的新興經(jīng)濟體暴露尾部風(fēng)險。疫情爆發(fā)以來，部分新興經(jīng)濟體大舉外債，在美元走強的背景下，或因外債償付壓力抬升而暴露尾部風(fēng)險，以土耳其、馬來西亞等為代表。其中，土耳其、馬來西亞的外債占GDP比重分別由56%、62%升至60%、67%，衡量短期償債壓力的短期外債占外匯儲備比重分別達到歷史峰值的315%、91%。

    菲律賓、巴西、韓國等杠桿高企、估值已達歷史高位的市場，面臨的調(diào)整壓力也需要留意。疫情爆發(fā)后的全球“大放水”，推動了部分新興經(jīng)濟體的股市估值大幅提升，以菲律賓、巴西、韓國、印尼等為代表。隨著美元走強、資本回流美國本土，這些估值已達歷史高位的市場或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，菲律賓、巴西股市已較前期高點下跌12%、7 %，韓國股市的回調(diào)幅度也超過5個百分點。